铝价低迷 俄铝的日子也欠好 过

俄铝发布 中期事迹 ，由于铝价延续 低迷，纯利下跌七成至为2.6亿美元（下同，20.28亿港元），不派中期息，每股盈利0.0172元。期内，营业额38.96亿元，按年跌17.98%；毛利率由32.2%下跌至21.6%。发卖 本钱 总额30.53亿元，按年跌5.2%。公司透露表现 ，下半年铝市场依然 严重，会继续削减 债务，及临盆 加工铝产物 。

上半年，俄铝的EBITDA为3.44亿元，略高于市场估计 的3.36亿元。期内，原铝产量为183.5万吨，增添 1.5%，由于临盆 举措措施 进行已计划 的优化维修及装备 运作获改良 。氧化铝产量372.4万吨，增添 2.7%。

本年 来，根基 金属走势不竭分化，个中 表现最为疲软确当 属期铜，特别 进入8月后，期铜反弹乏力，反而在中国经济下行耽忧 加重 及供给 压力增添 的两重 打压下滑，振荡走低。同时，期锌表现仍十分强劲，沪锌更是连涨3月，创下近6年来的新高，但一样 也由于 锌价延续 走高，将加年夜 国外锌矿复产耽忧 ，限制其上涨空间。反却是 涨幅跟从厥后 的期铝，在美原油期货强势爬升 ，及国内铝市供给 压力下滑的提振，上涨空间可期，建议测验考试 进行买铝卖铜的对冲套利组合。

铝市供需缺口年夜 于铜市

据世界金属统计局（WBMS）的最新数据显示，本年 1-6月全球铝市供给 缺口扩年夜 至47.9万吨，客岁 全年供给 欠缺 33.1万吨，因产量减幅跨越 需求。1-6月全球原铝需求同比下滑11.3万吨，而产量同比下滑34.7万吨。个中 ，中国原铝表不雅 需求量同比下滑1.8%，而欧盟28国需求量同比增添 14.7万吨。同期，全球铜市供给 缺口为19.7万吨，客岁 同期为供给 多余 12万吨，因需求增速跨越 供给。个中 ，全球精铜产量同比增添 38万吨至1160万吨，需求增添 70万吨至1180万吨，中国表不雅 消费量同比增添 52.2万吨至585.2万吨，欧盟28国精铜需求同比增添 4.4%。WBMS的数据显示，上半年全球铝市和铜市的供给 显现此消彼长款式 ，存在明明差别 ，致使 全球铝市的供给 缺口明明年夜 于铜，这也将成为二者 走势分化的环节身分 。

国内铝矿进口增速放缓而铜矿增添

在上游原材料供给 方面，国内铜矿和铝土矿具有较高的进口依靠 度，二者 进口量泛起 明明的差别 ，1-7月我国铜精矿累计进口量为941.3万吨，同比爬升 35.22%，为连增17个月，且增幅不竭扩年夜 ，首要 受进口自秘鲁的铜矿增添 提振，而同期铝土矿累计进口铝土矿约2882.4万吨，同比微增4.87%，延续16个月来的增势，但增速创下近一年来的新低，因马来西亚自本年 1月15日-8月15日起暂停开采铝土矿八个月，从而致使 1-7月进口自马来西亚的铝土矿降至约536.6万吨，同比下滑46.84%。7月单月进口量同比更狂跌 93.22%至151678吨。

铝企减产结果 显现而铜企减产掉 效

中游供给 方面，由于最近几年来国内电解铝明明多余 ，仅次于煤炭和钢材，是以 自客岁 12月至今，电解铝的供给侧鼎新在有色金属傍边 入手下手最早也进行的最深切 ，期铝也由此最新开启上涨走势。电解铝产量方面，本年 1-7月国内原铝累计产量为1775.9万吨（占全球铝产量比例逾54%），同比下滑57.4万吨，为一连 第六个月下滑，显示铝企减产结果 初显。固然 今朝 市场对下半年铝企存在复产耽忧 ，但纵不雅 黑色系金属的表现和重启封闭 产能需要年夜 量资金来看，铝市的供给侧鼎新将是一项延续 性工程，从国度 层面或将难不会泛起 中途 而废。反不雅 电解铜方面，由于年内铜精矿TC/RC费用明明走高，致使 冶炼厂未能兑现客岁 12月许下的减产许诺 ，电解铜产量不减反增。鉴于全球铜矿供给 仍相对充沛，国内铜精矿进口亦将不竭爬升 ，将充裕 包管 冶炼厂电解铜的扩大 需求。

铜价向下跌破，手艺 形态远弱于铝

因铜价金融属性远强于期铝，是以 7月中国一系列经济指标表现糟 ，加重 中国经济下行压力，期铜也顺势 向下跌破盘桓了近一月来的振荡清算平台，今朝 日线图上期铜接踵 跌破环节的中期上涨趋向 线M60和M200，在此布景下，近三周美铜CFTC投契 基金净持仓由之前的净多从新 转为净空，显示投契 基金仍积极看空铜价，并且 伦铜持仓不竭削减 ，意味着铜市人气低迷，多头无意逢低介入。同时，期铝手艺 形态明明强于铜，伦沪铝仍有用 企稳于M60和M200之上。另外 ，从两市的刻日 构造 来看，沪铝虽显现近高远低的负向分列 ，但相邻合约之间的负价差明明缩窄，显示远期合约的回调意愿有所削弱 ，而沪铜相邻合约的正价差缩窄至仅20元-50元/吨，意味着远期合约下跌意愿增强 ，二者 价差的表现合适买强抛弱的套利道理 。

综述，由于全球铜矿供给 连结 高速增进 ，国内铜市供给 端压力明明强于期铝，而本年 铝市供给侧鼎新力度将强于铜，二者 供给 真个 差别 将进一步扩年夜 。另外 在全球经济下行压力犹存的布景下，铜市的需求前景耽忧 亦不竭扩年夜 ，资金无意介入 铜市，基于此，将来 铜弱铝强的款式 有望进一步加重 。建议可买沪铝1611合约抛沪铜1611合约，建议入场价差为24300元-24800元/吨四周 ，止损参考25500元/吨，套利头寸配比以同金额为主。

8月17日阿拉丁在其举行 的“2021中国铝业峰会”上发布2021-2021年猜测 敷陈，敷陈称，2021年中国电解铝消费量将增进 6.96%至3228万吨，2021消费量将增进 7.8%至3480万吨。