全球铝市供年夜 于求还是供不该 求

列国 专家对铝市是处于供不该 求或供给多余 争辩 不休，谁也没有一个准确 的判定 。

　上周的伦敦金属买卖所(LME)钻研 会中再显明也不外 。两位备受恭敬的银行阐明师--花旗的David Wilson和Natixis的Nic Brown，彼此的见地天差地远。

　　Brown认为是供不该 求，并且 将来 两年欠缺 的环境将一路扩年夜 。Wilson则认为会供给 多余 ，并且 直到2021年都没有欠缺 的迹象。

　　不管任何工业金属，要计较出供需状态 都相当辣手 ，但这个问题在铝市场更是难上加难。

　　举例来讲 ，铜、锌、铅和镍市场都有国际研究小组实地访问 进行年夜 量的统计工作，但铝市场却没有这类的研究团队。国际铝业协会(IAI)每个月 发布 产量数据，但只针对原铝，供给 链中的废铝则付之阙如。

　　个中 最为辣手 的问题是，若何 评估中国的环境。这个问题并不是 是铝市场合 独有，但鉴于中国既是全球最年夜 的铝出产国，又是头号铝消费国，在如许 一个奇特 的市场，这个问题引发 的共识 颇年夜 。

　　而关于中国的环境，是阐明师对市场供需环境见地截然分歧 的环节。

　　西方欠缺 ，中国多余

　　有一件事阐明师可能都赞成 。中国今朝 是供过于求，但世界其他区域 则供给 欠缺 。

　　从国际铝业协会(IAI)的月度产量数据能推出这一结论。

　　中国及全球日均原铝产量表图

　　2021年以来，中国之外区域 出产趋于降落，那时出产商初次 因低价最先 减产或停产。

　　2021年9月，中国之外区域 的日均产量从2021年12月时的70,000吨降至66,500吨，因其他区域 产能的削减 ，远远抵消了海湾区域 的新增产能。

　　中国之外区域 按年产量已 削减 近150万吨。但消费却延续 增添 ，以致 于市场普遍认为本年 进入供给 欠缺 状态。

　　但同期中国按年产量则增进 720万吨。中国9月日产量到达 68,030吨，创下记载 新高。

　　和西方同业一样，中国冶炼厂也面对 利润率降落的忧? 。但处所 当局 补助 ，特别 是电价补助 ，帮忙庇护弱势业者，即使 西北区域 呈现了一年夜 批新一代工场 。

　　中国消费也在增进 ，但本年 增速放缓，与工业金属市场年夜 趋向 符合 。

　　普遍认为中国国内市场供给 多余 的缘由 ，是上海铝价远低于伦敦金属买卖所(LME)价钱 。

　　但供给 多余 到甚么 水平 ？

　　计较产量

　　回过甚 来再看产量数据。这些数据是来自国际铝业协会和中国有色金属工业协会从出产商搜集 的硬数据(hard data)。

　　但并不是 所有出产商都发布 本身 的产量数据。好比 ，国际铝业协会估量 ，中国之外区域 每个月 有9万吨的未陈说产量，折合成年率略高于100万吨。

　　国际铝业协会具有 一个很普遍 的陈说系统，意味着它很清晰 有几何未陈说产量。现实 上，该协会在其官网上还列出了哪些国度 不陈说产量。

　　但中国的环境若何 呢？

　　国际铝业协会估量 中国每个月 的未陈说产量为25万吨，相当于每一年 300万吨。

　　这是一个很年夜 的变量，比澳洲和新西兰的总产量还高。澳洲和新西兰是十分主要 但日趋 衰败 的铝出产中间 。

　　有些阐明师称，即使是上述数据，可能也严重低估了。

　　几周之前 ，垂问 公司AZ China的Paul Adkins在路透根基 金属论坛上揭橥 讲话时称，国际铝业协会的估测“太低了”。Adkins说，仅仅中国陈说系统 没有涵盖的魏桥(Weiqiao)这一家公司，本年 的产量就将跨越 300万吨。

　　而产量没有纳入中国官方数据的中国铝出产企业远远不止这一家。

　　换句话说，即使是上述中国产量的硬数据也其实不 周全 。这就不行避免地使国内市场供需状态 评估变得更加 恍惚 。

　　计较出口

　　最少 ，我们可以操纵其他硬数据--中国的铝进出口数据--来量化中国市场供给 多余 对其他区域 的影响。

　　从汗青 上来看，中国一向 是原铝的净进口国，和 铝合金和铝制品的净出口国，但在曩昔 两个陈说月份里，中国则酿成 了原铝的净出口国，不外 净出口范围 不年夜 。这更多的是由于 进口骤减，而非出口跳增。

　　中国原铝商业 表图

　　更主要 的是，铝半制品 的出口环境。这其实不 是甚么 新颖 事。自2005年以来，中国一向 都是铝半制品 的净出口国，虽然 速度一向 在加速 。

　　很轻易 相信，这些产物 的出口与全球原铝市场的供需评估没有关系。究竟结果，这些都是铝制品，而非原材料。

　　花旗的Wilson则有分歧 定见 。他认为，由于分歧 国度 利用 分歧 的方式 ，全球铝消费被反复 计较。

　　在中国，他们操纵最初消费环境进行计较。不外 ，若是这些铝制品以后 出口到美国等地，而那边 利用 的是自下而上的需求计较方式，那末 消费环境就被反复 计较了。

　　没人思疑铝消费增进 的强劲水平 要远高于其它任何金属，这得益于汽车业的轻量化潮水 。不外 ，增进 力度可能没有外界普遍认为的那末 强劲。

　　铝制品界说 的灰色地带

　　那末 若是某些出口的铝制品底子不算铝制品呢？

　　铝阐明师对部门出口铝制品性质的忧愁 渐增。有无 可能存在这类 环境，即中国部门铝业人士把原铝做最小幅度加工，转型为根基 “产物 ”，藉此规避出口税负呢？

　　在原铝出口必需 课税15%，而铝制品出口增值税可以或许 部门退税的环境下，嘉奖 就摆在面前 。

　　若是真的是如许 ，此类产物 将只是送进熔炉再行融化 ，恢复“年夜 宗商品品级 ”的原始外型。

　　可以理解，这是一个高度敏感的话题。但Adkins提出正告 称，“我们认为从中国流出的金属量，远跨越 大都人的想像。”如许 的见地并不是 绝无唯一 。

　　这也是统计学家的恶梦 。

　　由于中国铝制品出口稳步增添 ，这个问题将会恶化。中国9月铝制品出口34万吨，追平2021年5月创下的汗青 高位，年内至今的出口成长也较2021年的水平凌驾 10%。

　　很少人预期这类 趋向 可能会很快反转。现实 上，年夜 大都人预估铝制品出口将延续 加速。

　　如许 的出口环境撑持下面这类 根基 情形 ：西方市场稳步迈向供给 欠缺 ，而中国不管以哪一种情势 ，在向外供给 铝，弥补 该缺口。

　　虽然 论辩的两边 皆认同这一点，但这类 环境致使 计较恍惚 不清的水平 ，仿照照旧令花旗的Wilson和Natixis的Brown对全球市场供需状态 的评估，呈现天壤之其它差距。