专家解读：铝价在汗青 低价上宽幅震动 背后的奥密

一般来讲 ，除供电、年夜 修等非凡 身分 外，电解铝企业依照 其特定工艺手艺 的要求，应连结 不中断 生产。由于供电中断致使 电解铝停产属突发事宜 且损掉 很年夜 ；年夜 修则是指电解槽运行到一按时间（也称槽寿命，通常是 3000天摆布），平常将按短接体例退诞生产，并完成年夜 修再继续生产。

一条电解铝生产系列平均每一年 的年夜 修产能占总产能15%摆布。因市场情况 转变 （主如果 价钱 与本钱 出现倒挂），企业为了回护本身 的现金流和削减 吃亏 ，会自动 采纳弹性生产办法 （包罗减产、提早 年夜 修电解槽、延迟年夜 修槽复产、永远 关停高本钱 和手艺 相对掉队 生产线等）。近几年由于铝价延续 下跌，国表里 年夜 型铝企业都前后 实行 了必然 例 模的弹性生产办法 ，为企业经谋生 产博得 喘气 之机。

我们认为在当前市场情况 下，由于国内电解铝企业的生产本钱 与价钱 已 出现了严重倒挂，企业现金流损掉 和经营吃亏 十分惨痛 ，是以 经由过程 减产或实行 弹性生产以回护现金流和削减 吃亏 的需要 性、经济性和公道 性都年夜 年夜 加强 。

从需要 性看，今朝 国内年夜 大都电解铝企业长时间履历 经营状态 和资金状态 的延续 恶化，资金链和融资能力都异常 懦弱 ，加上 2021年以来金融机构不竭收紧信贷且限贷乃至 抽贷现象较为遍及 ，企业从保存角度经由过程 减产或弹性生产缩减活动 资金需乞降 削减 现金流损掉 可以较着减轻资金压力并包管 资金链平安 。

从经济性和公道 性角度来看，起首 必然 例 模（如电解铝企业总产能的15%-30%）的减产其实不 会带来当期本钱 的较着上升。由于 适度的减产跟满负荷生产比拟 ，占比最高的原材料和电力本钱 基本不会发生转变 ，而财政 费用因活动 资金削减 也基本不变，人工费用和折旧费用的上升一般可节制 在60元/吨摆布，这与当前生产1吨电解铝吃亏 1000-2000元乃至 更多比拟 是一个很小的数字，可以说恰当 范围 减产引发 确当 期本钱 上升损掉 较小，减产减亏结果 会异常 较着。

而从阶段性退生产 能、将来 机会 成熟时再度复产的成天职 析来看，假如 把到期和提早 年夜 修的电解铝产能作为阶段性减产放置 ，其复产本钱 与正常生产几近 不异，并且 企业可按照本身 经营和资金状态 延缓年夜 修并矫捷调剂 。如按当前国内电解铝运行产能3300万吨/年计较，每一年 打算年夜 修产能占总产能15%摆布，约为495万吨。

别的 ，假如 把一部门非年夜 修电解铝产能（主如果 针对投产时间不长的电解铝系列）放置 减产，从我国电解铝手艺 水平已 到达 世界一流的现实 情况来看，其将来 的复产本钱 也相对可控。以300kA和400kA主流槽型为例，一台电解槽的复产本钱 可节制 在10万元之内 ，个中 电费约3-4万元，原材料和人工本钱 也较低。得益于电解槽焙烧启动手艺 不竭优化和操作治理 的邃密 化，也得益于电解槽内衬材料质量的延续 改良 ，电解槽在一轮运行周期内启动2、3次对寿命的影响已 愈来愈 小。可以说，电解铝企业依托 先辈 的手艺 和治理 水平，不管 从复产本钱 还是从槽寿命影响来看，减产、复产成底细对 年夜 幅吃亏 而言都更加 公道 ；而在当前铝价低迷，市场不振的状态 下，国内电解铝企业选择一部门非年夜 修槽实行 适度减产也是明智公道 的选择。

除此以外 ，我们认为当前各级处所 当局 对国内电解铝企业采纳适度减产或弹性生产的接管 度已较着提高，处所 当局 其实不 会成为电解铝企业实行 弹性生产的绊脚石。一般情况下，处所 当局 都但愿所辖企业连结 正常不乱 生产，并在就业、税收等方面做出更多进献 。而在当前经营状态下，电解铝企业实现利税已年夜 年夜 削减 ，同时还要向当局 争夺 更多补助 以保持 生产，只要不出现倒闭破产和年夜 量掉 业，当局 对企业实行 弹性生产削减 吃亏 改良 经营状态 是理解支持的，这也会减轻当局 压力和承担，本色 上带来对企业对当局 都是有益 的结果 。

综上所述，在当前市场极端低迷的情况 下，国内电解铝企业实行 15%-30%产能的适度减产或弹性生产，不但 需要 性、经济性和公道 性都很强，并且 处所 当局 的容允度和接管 度也较高，电解铝行业自觉 适度减产或弹性生产必然 会成为必定 的明智选择，这也会从基本 上改良 铝市场的供求关系，促使当前的价钱 扭曲回到公道 区间。按照安乐 科统计，2021年10月以来，国内已有多家电解铝企业实行 弹性生产，触及 产能约120万吨/年。估计 在将来 一段时间，国内还将陆续出现更多电解铝企业实行 弹性生产。与此同时，今朝 部门投产和新建电解铝项目也有望在将来 一段时间内放缓程序。（丁吉林 云南冶金团体 股分 有限公司）铝是支持 国平易近 经济成长 的主要 原材料。我国电解铝行业颠末端新世纪以来的快速成长 ，现已进入调构造 、促进级 、由量的扩大 到质的提拔 的枢纽期间 。今朝 电解铝行业面对 宏不雅 经济增速降落、产能多余 、消费增进 乏力、库存居高不下、投契 机构做空等一系列问题，使安稳 运行的场面遭到 严主要 挟，致使 看空铝行业的负面情感 被不竭夸年夜 。但笔者认为，市场对行业基本面的熟悉 存在误差 ，事实上今朝 行业正在发生一些积极的转变 ，更值得被存眷 。

起首 ，从运行成正本 看，电解铝行业平均本钱 降落被过度放年夜 。由于电力本钱 在电解铝本钱 中占比约40%，是影响电解铝本钱 的决意 性身分 。跟着 煤炭价钱 延续 下跌、自备电比例不竭提拔 、部门区域 优惠电价进一步落实和 高电价区域 逐步 减产，今朝 电解铝行业平均用电价钱 已降至0.27元/千瓦时（含税）。国内现运行电解铝产能约3300万吨/年，个中 利用 网电比例为21%。本年 二季度以来，由于铝价延续 低迷、企业经营压力不竭加重 ，河南、山西、云南、贵州、广西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等地利用 网电的电解铝企业分歧 水平 获得了处所 当局 赐与 的优惠电价或资金补助 ，按产能加权平均计较，采取 网电生产电解铝的用电价钱 降落了0.05元/千瓦时。此类新闻 获得 市场的过度存眷 ，其影响也被过度夸年夜 ，但细心 剖析 ，这部门本钱 降落对削减行业平均电力本钱 的进献 仅143元/吨摆布，影响十分有限。

截至今朝 ，电解铝行业平均含税完全本钱 约12000元/吨，即所有电解铝企业的完全本钱 均高于当前铝价，无一盈利。个中 ，四川、甘肃、青海、广西等区域 是吃亏 的重灾区，平均吃亏 额跨越 3500元/吨；最具本钱 优势的山东区域 ，平均吃亏 额也接近1000元/吨。从现金成正本 看，截至今朝 ，行业平均含税现金本钱 约10300元/吨，在当前铝价下，约64%产能亏现金流。个中 ，吨铝负现金流跨越 2000元的产能占比28%；吨铝负现金流在1000~2000元之间的产能占比26%。

其次，从供给 情况来看，行业自觉 实行 弹性生产，减缓 供给 压力。当前价钱 已跌至1992年以来新低，价钱 与本钱 出现严重倒挂，电解铝企业为了回护现金流和削减 吃亏 ，纷纭 采纳产能所有或部门停产、减产、提早 年夜 修电解槽、延迟年夜 修槽复产、提早 裁汰低效产能等多种弹性生产的办法 ，这部门产能累计已有350万吨/年，使供给 压力有所削减 ，且主要集中发生在3、 四时 度。统计显示，从本年 6月起头，电解铝日产量环比出现降落，由6月最高的9.19万吨削减 至10月的8.63万吨，相当于运行产能削减 了204万吨/年。

在当前情势 下，企业实行 弹性生产既需要 也可行，是应对当前价钱 危机的有用 办法 。从需要 性来看，经由过程 弹性生产可缩减活动 资金需求并削减 现金流损掉 ，可以较着减轻企业的资金压力，在必然 水平 上包管 资金链平安 。从经济性和公道 性角度来看，适度的减产与满负荷生产比拟 ，占比最高的原材料和电力的单元 本钱 基本不会发生转变 ，财政 费用因活动 资金削减 也基本不变，人工费用和折旧费用的上升一般可节制 在60元/吨摆布，这与当前生产1吨电解铝吃亏 的幅度比拟 微不足道 。可见，恰当 范围 （如电解铝企业总产能的15%~30%）的减产其实不 会带来当期单元 本钱 的较着上升，减产减亏结果 十分光鲜明显。同时，从处所 当局 的角度来看，若企业周全 停产将对本地 经济成长 、金融信贷平安 、人员就业、社会不乱 、上下流 家当 的生产经营发生 较年夜 影响，但是 实行 弹性生产，避免了直接封闭 生产线，将对处所 经济及社会的影响降至最低。我们估计 ，到本年 岁尾 实行 弹性生产及裁汰的低效产能合计会到达 500万吨/年摆布。

再次，从市场需求来看，消费前景仍然 向好。在“十五”、“十一五”时代 ，中国工业化和城镇化历程 的快速推动 ，对铝的需求呈加快 集中增进 的趋向 ，铝消费增速年夜 幅跨越 同期GDP的增进 水平。进入“十二五”时代 ，中国经济步入工业化后期，慢慢由高速增进 转为中高速增进 的“新常态”，铝消费增速也出现 出放缓的趋向 。但在这时候 代 ，铝消费增速与其他国度 比拟 仍处于较高的水平。同时，中国铝消费起步晚，铝的堆集“根蒂”还很薄，利用 存量仅相当于美国的1/10，人均存量水平就更低。与发财国度 比拟 ，中国铝运用 的广度和深度都有很年夜 的拓展空间。曩昔 十余年，中国经济总量每增进 1万亿元，需要增添 铝消费64万吨，这类 增进 趋向 仍将继续保持 8~10年。希奇是在绿色建筑、轻量化交通等传统范畴 的增进 空间和成长 潜力尤其 巨年夜 ，再加上 新运用 的不竭出现 ，将鞭策 中国铝消费数目 及质量不竭提拔 。估计 中国铝消费的峰值将到达 4400万吨/年，即仍有1000万吨以上的增进 空间，并将在峰值水平保持 很长一段时间。

最后，当前铝价已严重偏离基本面，或遭投契 机构打压。历久以来，铝价主要由市场供需关系等身分 决意 ，始终保持 在本钱 线四周 小幅波动。同时，铝期货一向 是上海期货生意业务 所上市品种中比力不活跃的一个，汗青 双边持仓量在30万手摆布。但是 本年 10月中旬以来，铝期货活跃度突然 提拔 ，双边持仓量猛增至近80万手，期货主力合约价钱 在短时间 内年夜 幅降落。仅10月中旬至11月初半个月的时间，铝三个月期货主力合约降落1300元/吨。国内主要现货市场价钱 受国内期货市场影响也出现 年夜 幅下滑，同时伦敦金属生意业务 所铝价也遭到 国内铝价的拖累亦出现较年夜 跌幅。近期铝价的转变 已离开 供需基本面身分 的影响，而是受一些投契 机构借机过度夸年夜 行业本钱 降幅和 供给 多余 水平 的预期，在国内铝期货市场上年夜 范围 、集中性地过度投契 、做空，致使 铝价出现了非理性下跌。

我们认为，当前铝价走势势必 弗成 延续 。缘由 以下 ：其一，处所 当局 赐与 企业优惠电价及资金补助 的政策大都将于本年 岁尾 竣事 ，是以 当局 给企业“输血”的行动 弗成 延续 。如若不采纳有用 办法 ，一旦当局 给企业住手 “供血”，这部门产能将面对 关停。其二，电解铝全行业已接连3年多吃亏 运行，2021年至2021年铝冶炼行业累计吃亏 跨越 100亿元，2021年前三季度又吃亏 20亿元。在当前铝价狂跌 及行业历久吃亏 经营的情势 下，愈来愈 多的企业会选择弹性生产的体例进行自救，这将有用 减缓 供给 压力。其三，房地产、汽车和电力电子等传统范畴 对铝的需求仍将连结 增进 ，同时航空航天、海洋工程、新能源汽车等高端制造业的成长 ，也将对铝消费发生 积极鞭策 。我们初步估计 ，来岁 铝消费将会有7%~9%的增进 。因而可知 ，从供需基本面剖析 ，当前过度低迷的铝价是弗成 延续 的，铝价终将回归大公 道 区间。

为帮忙企业解脱窘境 ，中国有色金属工业协会也积极向当局 有关部门建言献策，包罗建议启动收储机制、作废 电解铝出口暂定关税、提高铝材出口退税率、加年夜 对轻量化的搀扶 力度等。别的 ，鉴于当前铝市场价钱 如斯 昏暗 ，按照国务院关于化解产能严重多余 矛盾的指点 定见 中关于新增电解铝项目标 有关要求，遍地 所 、各部门不得以任何名义、任何体例核准、存案产能严重多余 行业新增产能项目，企业强烈呼吁协会竖立 举报轨制 ，若有 发现新建项目当即向国度 发改委、工信部、环保部、河山资本 部等有关部门进行报告请示 ，请其对此进行督查。

综上所述，我们认为在短时间 内电解铝市场仍将存在供年夜 于求的场面，但供给 多余 的状态 其实不 会加重 ，且将在行业弹性生产、扩年夜 消费等办法 的配合 感化 下慢慢获得 减缓 ，铝价终将回到行业平均本钱 线四周 区间波动。

文献军 莫欣达