铝价跌破本钱 价 守候 抄底

本年 一路走红的国内电解铝市场，进入11月份后忽然变了天。前期被业界寄与 厚望的冬季限产，不但 没有成为支持 铝价延续 上涨的盈利，反因现实 减产环境与预期背离，成为压垮高价的最后一根稻草。

跟着 本年 铝价飘红，电解铝临盆 原料氧化铝、预焙阳极等价钱 年夜 幅上涨。当前铝价已与本钱 构成 倒挂场合排场，电解铝临盆 企业也已由前期年夜 幅盈利转为普遍 吃亏 。

铝锭价骤跌

11月27日，国内期货市场沪铝主力合约1801报收14930元/吨，再度失守15000元/吨年夜 关。这一价钱 ，较11月1日16290元/吨的开盘价已跌逾8%，较9月21日17375元/吨的年内最高价，更是下跌逾14%。

国内铝锭现货价钱 ，与期货市场同步遭受 滑铁卢。据统计数据显示，本年 6月中旬至8月中上旬，铝价年夜 幅上扬。随后，铝锭市场价钱 趋稳，区间在16000元/吨~16400元/吨。11月伊始，铝价初次 多日在16000元/吨下方运行，9日破15500元/吨，21日跌破15000元/吨年夜 关。截至11月27日，铝（99.70）市场均价14807.5元/吨，较11月1日均价16167.5元/吨，跌幅为8.41%，较年内高位16447.5元/吨，跌幅为9.97%。

A股市场上，因铝价上涨而股价敏捷 走红的神火股分 、云铝股分 ，均曾在本年 6月至9月间实现股价约150%的涨幅。但9月下旬以来，跟着 铝价行情走弱，铝板块股价普遍下跌，这两只个股的股价更是年夜 幅下跌逾40%。

本年 支持 国内铝价延续 上行的，是电解铝供给侧鼎新年夜 力实行 及冬季北方城市环保限产政策，激发 市场对铝供给端缩短 的预期。现在 北方城市限产最后刻日 已至，为什么 铝价不涨反跌？

“11月份以来，国内电解铝市场供给没下来，需求没上去，库存还增添 了。”谈及近期铝价急速下挫的缘由 ，神火股分 董秘李雄伟 剖析 称，从市场和家产方面领会到的环境来看，造成铝价下跌的身分 ，一个是供暖季限产，特殊 是铝加工企业的限产，对需求造成压力。另外一 个就是电解铝限产力度低于市场预期。例如国内最年夜 的电解铝临盆 企业山东魏桥，此前市场预期本轮冬季限产，该企业要停250多万吨产能。但今朝 市场有动静称，山东魏桥由于7月份供给侧鼎新限产已 停过年夜 量产能，与冬季限产产能抵消，今冬就不再停产了，这对市场心态构成 了很年夜 震动。

对 冬季限产力度低于预期的说法，河南有色金属协会常务副会长刘利斌也示意认同。他告知 记者，河南区域 电解铝产能今冬限产要求很严，如龙头企业焦作万方，在11月1日就已完全停产到位，限产幅度为30%。还有些是在11月10日前后启动，今朝 也已完全停产到位。但河南全省电解铝的年产量也就300万吨，依照限产政策，今冬河南省电解铝停产产量不足30万吨，整体减产量影响其实不 年夜 。

“由于前期供给侧鼎新，河南区域 许多 中小电解铝企业自己 就已经是 停产状态，冬季限产仅对年夜 范围 企业构成 影响。河南年夜 型电解铝企业较少，所以整体减产量只有二三十万吨，分摊到四个月里面去，其实减产力度不较着。”

今朝 国内电解铝冬季限产主要就集中在河南和山东两地。假如 这两个省分 没有很年夜 范围 的减产，那根基 上本轮限产结果 乃至 可能还不如前期铝价低时企业自立 限产的力度年夜 。据市场信息来看，除河南外，此前山东估计 减产近两百万吨的预期今冬也很难实现。

她流露，除今冬限产力度不年夜 外，本年 电解铝从下半年以来一向 还有增产和复产的环境。由于 铝价本年 整体上涨幅度较较着，企业从吃亏 转成盈利，合规产能复产积极性较高。冬季限产主要集中在河北、河南、山东等北方省分 ，区域之外的增产复产不受限制，所以北方区域 之外的合规性产能近期投产力度较年夜 。稀有 据统计，进入11月份今后 ，市场新增的产能乃至 已 跨越 了限产的产量。

“前期铝价从8月份泛起 年夜 幅拉涨，已消化了冬季限产的利好。原本市场展望到采暖季限产落地后，市场将再泛起 第二波拉涨。但今朝 环境下，减产达不到预期，市场心态发生 了年夜 幅落差，破除政策指引身分 ，对铝价的判定 又入手下手回归到对供需根基 面的判定 上来。而今朝 电解铝库存处于对照 高的位置，在年关 时点需求也没有很好的体现，是以 铝价入手下手直线回落。”

铝锭价本钱 倒挂

本年 6月份前后，国内铝价报14000元/吨上下，彼时电解铝临盆 企业普遍反应 每吨盈利跨越 2000元/吨。但是 现在 ，铝价冲上17000元/吨高位后跌落，电解铝厂商的好日子也一去不返，纷纭 爆出吃亏 。

11月14日揭幕 的“2021中国国际铝业周”勾当上，中国有色金属工业协会副会长文献军对外示意，固然 本年 前9个月铝冶炼行业盈利水平不错，但跟着 本钱 上升，铝价下跌，行业已泛起 吃亏 状态 。本年 10月，电解铝行业平均本钱 已到达 15500元/吨，同比增进 30%，当前已跨越 16000元/吨。凭据 沪铝期货主力合约近期的走势，铝价其实已跌破年夜 部门企业的本钱 线。

南华期货近期研报也称，一吨电解铝需要损耗0.52吨预焙阳极，1.96吨的氧化铝，14000度电和 冰晶石、氟化铝等其他材料，按平均电费0.3元/度较量争论 ，今朝 铝企临盆 电解铝的平均现金流本钱 在14800元摆布，综合经营本钱 在16000元四周 。触及 采暖季限产的电解铝企业的财政 折旧等费用将会均派 至残剩 70%的产能上，临盆 完全本钱 将会继续增添 。当前年夜 部门铝企处于吃亏 状态。

对 电解铝行业本钱 倒挂的说法，行业企业多半 示意认同。

当前电解铝全行业含税本钱 在16000元/吨摆布，铝价已跌穿行业平均本钱 。当前全国除 新疆外，多半 企业都处于吃亏 状态。

固然 铝价一度跨越 17000元/吨，但企业现实 还没有铝价在14000元/吨时赚钱。本年 七八月份时，电解铝企业每吨盈利在两三千元，但后期氧化铝价钱 飞速上涨，把电解铝的盈利空间吃失落 了。本年 5月份氧化铝价钱 不外 每吨2300多元，10月份已涨到3800元/吨，乃至 更高。固然 跟着 铝价下跌，进入11月份后氧化铝价钱 有了200元/吨的降幅，但临盆 一吨电解铝差不多就要用两吨氧化铝。是以 ，铝价在15000元/吨的这个价钱 上，今朝 许多 企业吃亏 已达1000元/吨以上。

据统计，截至11月21日，国内氧化铝运行产能6854万吨，电解铝运行产能3611万吨。依照 每吨电解铝的氧化铝单耗1.93吨较量争论 ，折算冶金级氧化铝月器度需求为580.8万吨，折算氧化铝月度产量571.2万吨。不计进出口和非冶金级用量，氧化铝供给 的月度缺口为9.6万吨。依照 山东部门企业的减产规划，后期氧化铝供给 缺口将扩年夜 到26万吨。也就是说，氧化铝不但 价钱 高企，还供给 紧缺。

“氧化铝今朝 供货环境还好，预焙阳极市场缺货环境对照 较着。”河南区域 一碳素临盆 企业负责人胡师长教师 接管 记者采访时称，环保部近期到河南安阳、巩义、上街等地督察，处所 环保部门压力很年夜 ，仅一个中小企业，四天以内 就欢迎 了两位前来督察的副市长。今朝 本地 10万吨产能以下的碳素企业已所有关停，产能达10万吨的企业也需要具有环评手续，是以 预焙阳极产量下滑较着。

他示意，依照 最新环保政策，多半 企业需要更新环保装备 ，装备 价钱 乃至 跨越 了一些企业全年的营收水平。是以 ，今朝 许多 中小范围 企业为了环保达标，减产力度已 多于限产要求的50%。河南、河北、山东、山西等北方区域 在9月~10月份接踵 发布了各地采暖季工业企业错峰临盆 实行 方案及细则，多半 区域 从11月15日正式实行 。河南区域 要求从11月15日起，所有手续齐备 而且 排放达标的碳素企业，减产力度都要到达 50%。是以 ，15日起，市场上预焙阳极缺货环境加倍 凸显。

“由于临盆 预焙阳极的主要 原料煅后焦价钱 已从8月份的2300元/吨摆布，涨到现在 3300元/吨摆布，而预焙阳极从生块儿到熟块儿煅烧需要二三十天，压资金时间对照 长，企业本钱 压力年夜 。是以 之前采办预焙阳极可以货到付款，但今朝 企业发卖 已入手下手要求预支 款，拿到钱再去采办煅后焦进行临盆 ，以减轻资金压力。”

固然 要求预支 款，但预焙阳极仍然 供不该 求，出厂价从6月份前后4400元/吨，涨到现在 5200元/吨，个中 11月份以来又涨了150元/吨。今朝 市场上抢货现象频出，包孕 山东魏桥、信发在内的龙头企业都在积极收购囤货。

高价难续

短时间 来看，当前沪伦比值的快速下滑令国内铝材出口利润小幅增添 ，但进入岁尾 ，圣诞节到临西方国度 对国内铝材定单 需求将下滑，晦气 于国内出口。

别的 ，由于美国商务部10月底对中国铝箔出口双反查询拜访 初裁征税幅度达96.8%-162.2%，终裁成果也将于来岁 初发布 ，此举无疑将令中国铝箔产物 出口量泛起 必然 下滑，加上 通俗 铝型材出口一向 饱受海外反推销 政策限制增进 有限，后期独一 有继续增进 空间的只剩下低端铝板带。是以 ，在中国低端铝板带年夜 量出口之前，短时间 有限的增量仍没法 改变 今朝 国表里 供需真个 巨年夜 差别 ，沪伦比值仍有较年夜 下滑空间。

铝价此番年夜 幅下滑将延续 多久？是不是 还有回到高位的可能？

“今朝 国内铝市场显性库存有170多万吨，而本年 岁首年月 这一库存也只有五六十万吨。是以 ，本年 其实铝库存是属于激增的状态。畴前期经验来看，当铝库存到达 100万吨以上，市场心态就会对照 压制 。现在库存这么高，市场起首 的判定 就是但愿库存可以或许 消化。”

铝价若启动上涨需要一个或 多个身分 。今朝 来看，库存对 铝价是没有支持 的。前期供给侧鼎新和采暖期减产，使得市场预期本年 行情高点能达18000元/吨，但今朝 采暖季限产未达预期，市场心态已 泛起 背离。今朝 铝价已一度跌破15000元/吨，但市场看跌心态根基 没有转变 ，仍没有到达 心理预期位。铝价若仍长时间年夜 幅阴跌，很难泛起 反弹。

固然 今朝 电解铝企业处于吃亏 状态，但吃亏 时间尚短，电解铝临盆 装备 也不克不及 随便 关停，是以 供给 短时间不会较着削减 。将来 铝价可否 上涨，要看需求端是不是 能有益 好，库存是不是 可以或许 下落 。估计 铝价本年 回到16000元/吨以上的可能性不年夜 ，14500元/吨或是支持 位。

本轮下跌长短 理性的发急性下跌，但铝价要恢复上涨需冲要 破 口，好比 库存启动下滑等。不外 ，后期铝价难有太高 涨幅，估计 会保持 在16000元/吨至17000元/吨之间，让企业处于微盈利状态。

对 电解铝库存问题， 今朝 全国170万吨的铝库存，仅为国内企业半个月的临盆 量，所以库存影响有多年夜 ，美满 是 期货市场认不承认 的问题。同时，他示意，今朝 国内许多 企业已 不临盆 铝锭了，而是以铝液情势 进行发卖 ，仅河南区域 就有70%以上的企业都在临盆 发卖 电解铝液，而库存都是以铝锭情势 较量争论 的，所以库存这个概念已比前些年淡化了，相对感化 已 鄙人 落 。

电解铝临盆 企业更存眷 的不是铝价凹凸 问题，而是原料和产物 之间的差价问题。当前，电解铝的临盆 本钱 对价钱 支持 感化 还很强。依照 市场纪律 来看，将来 要末 氧化铝价钱 下滑，要末 铝价上涨，企业弗成 能延续 长时间吃亏 。

市场传闻 魏桥不在限产后，信发也不再履行 限产，致使 恶性轮回 。加上 发布 的宏不雅 数据进一步恶化，市场情感 急转直下。特别 是在资金延续 收紧的状态下，不论是 电解铝还是氧化铝商业 商的抛货心态加重，无疑对懦弱 的电解铝价钱 是致命一击。

基于原料端氧化铝价钱 高企，辅料烧碱、冰晶石价钱 照旧 高位，电解能源动力煤高位维稳，铝价支持 有力，加上行业供给侧鼎新带来的去产能，叠加“2+26+3”城市采暖季限产，家产链价钱 传导的本钱 面身分 在必然 水平 上对电解铝价钱 有托底支持 。今朝 行业诟病的高社会库存问题带来的供需面博弈是本轮行情基调转换的主因。后期应存眷 电解厂家开工产能及下流 损耗量之间的动态转变 环境，估计 近期铝锭偏弱运行动 主，价钱 波动区间在14500元/吨至15500元/吨。