铝行业供给侧鼎新不及预期 铝价对峙 才是成功

铝板块回调隐含市场对铝供给侧鼎新不算乐不雅

近一个月来，铝供给侧鼎新文件接踵 出台，但云铝股分 、中国铝业等铝板块股价遍及 下跌12%~14%，年夜 盘整体偏弱有必然 影响，但个股的跌幅也根基 申明 市场对铝板块整体预期不太乐不雅 。这一偏颓废情感 缘由有三：1）今朝 来看新疆及山东电解铝供给侧鼎新的本色 消息 低于预期；2）电解铝产量环比延续 增添 及库存高位积累 对铝价有所压抑 ；3）氧化铝价钱 快速下跌使得本钱 支持 偏弱。我们认为政策的履行 需要时间窗口，也许 正由于 供给侧鼎新力度可能很年夜 反能促使近期铝企加速 临盆 ，而氧化铝价钱 回升及预焙阳极的延续 涨价亦赐与 了我们对铝价及铝板块加倍 乐不雅 的来由 。

产量增添 与库存增添 勿需过于耽忧 ，正是 可以乐不雅 的来由

据百川资讯数据，本年 1-4月，国内电解铝日产量划分为9.66、9.85、9.91、10.21万吨，累计增产约5.7%。中心 到处所 对铝供给侧鼎新的立场 根基 明白 ，产量为什么 还在高速扩大 ？公道 的揣度或有二：1）去产能对企业的束缚 力较弱；2）供给侧鼎新政策窗口期竣事 之前，企业加速 临盆 。鉴于“钢煤”供给侧鼎新政策超预期履行 情形 ，再连系 铝行业平易近 企浩繁的行业特征 来看，第二种揣度也许 更加 公道 。今朝 铝行业平均本钱 约12500元/吨，新投产能的本钱 会更低，吨利润可不雅 ，扩产亦情有可原。若此逻辑成立，鉴于金融市场自己 与企业真个 信息过错称，对铝供给侧鼎新反而应更乐不雅 些。

指标买卖邻近 竣事 ，产能锁死下供需拐点不远矣

据亚洲金属网数据，截止5月15日我国电解铝可供买卖的产能置换指标合计247.55万吨，此中223.55万吨指标已完成买卖，指标所剩不多意味着产能上限根基 被锁死。据阿拉丁数据，4月底电解铝运行产能为3757.2万吨，运行产能以外 带有合规指标的产能约300万吨，而预估政策会影响到背 规产能约387万吨，估计 年末电解铝有用 产能约3700~3900万吨，再斟酌 到95%的产能操纵率及环保的影响，2021年的产量预期为3470~3650万吨，相较需求端3450~3500万吨，多余 量预期为-30~150万吨，相较前几年供需多余 有缩窄趋向 ，3、 四时 度就有望看到缺口。

氧化铝价钱 回升，预焙阳极延续 上涨，原料涨价亦将成铝价上涨推手

据我们测算，今朝 氧化铝全行业临盆 本钱 约2300元/吨，完全本钱 约2450元/吨，氧化铝策略性行动 造成氧化铝价钱 的波动较年夜 ，幅度较宽，跟着 中铝等企业产能的关停，氧化铝具有 阶段上行的根蒂根基 。另外 跟着 环保加压致使 的预焙阳极的供需延续 偏紧，后续对电解铝临盆 的原料束厄局促或日益 凸显。是以 岂论 是由于 供给侧的关停还是原料本钱 的抬升铝价均有上升的坚实根蒂根基 ，保举 预焙阳极自给水平 高的神火股分 、南山铝业、云铝股分 及氧化铝行业龙头中国铝业。

风险提醒 ：铝行业供给侧鼎新不及预期，环保政策不达预期。

近期铝价根基 处于盘整态势，近低远高、外盘强势等款式 仍然 没有改变 ，但供给侧鼎新经太长 达数月的炒作，热度入手下手下降 ，同时新疆区域 减产不及预期等身分 使得资金的耐性逐步 消费 殆尽，多空两边 轮番 撤出市场，这也是近期铝价往返 震动 的首要 缘由 。财汇年夜 数据终端显示，沪铝期货价钱 截至5月21日志 者发稿时，当月累计跌幅为1.4%。

中粮期货认为，短时间 内由于政策结果 还没有闪现，仍丰年 夜 量库存需要消费 ，但本钱 趋稳，需求不变，和 政策预期，使得市场做空情感 不高，铝价很难丰年 夜 的下跌泛起 ，近期仍将保持 震动 偏强款式 。

机构数据显示，2021年1-3月全球原铝市场供给 欠缺 35.6万吨，2021年全年欠缺 112万吨。1-3月全球原铝需求为1505万吨，较2021年同期增添 114.8万吨。1-3月全球原铝产量较2021年同期增添 99万吨。1-3月中国原铝产量估计 为820.1万吨，占全球产量约56%。中国表不雅 需求较2021年同期增添 13%。

美元走低刺激本周铝价反弹，长江现货铝价整体重心较上周明明上移，但受制于需求疲弱和库存压力，上方空间亦有限，本周运行区间13770-13920元/吨之间，截至周五在13900元四周 ，较上周上调220元。现货市场，周初铝价上涨，商业 商看涨，交投较活跃，但下流 企业对价钱 上涨多保持 不雅 望，采购不多，跟着 铝价反弹动力不足，持货商出货增添 ，下流 则按需买入为主，本周市场成交有限。

自上周末伦铝跌至1862.5美元以后 ，本周伦铝筑底回升，盘中重回1900美元上方，最高爬升 至1932美元，缺少 利好消息支持 ，伦铝上涨幅度有限，但明显 1900关隘 已取得 支持 ，短时间 料频频 测试此关隘 支持 ，下周料伦铝震动 趋向 不变，1880-1940区间波动。